《表1 融资约束回归结果：风险投资、融资约束与避税行为》

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《风险投资、融资约束与避税行为》

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注：***表示在1%的水平上显著。下同。

文章借鉴现有研究，选择KZ指数衡量企业的融资约束[22]。计算步骤为：（1）计算货币资金/上年末总资产（Cash）、经营净现金流量/上年末总资产（Cashflow）、资产负债率（Leverage）、现金股利额/上年末总资产（Dividend）和托宾Q值（TobinQ）五个变量。（2）生成五个相应的虚拟变量，当Cash、Cashflow、Dividend小于变量中位数时，相应的虚拟变量取1，否则取0；当Leverage、TobinQ大于变量中位数时，相应的虚拟变量取1，否则取0。（3）将五个虚拟变量相加，得到DKZ。（4）以DKZ为因变量，以Cash、Cashflow、Leverage、Dividend和TobinQ为自变量，采用序次逻辑回归方法（Ordered Logistic Regression）进行回归，得到各自变量的回归系数值。回归结果如表1所示。（5）将回归系数与各样本自变量相乘即可计算出每家上市公司每年的KZ指数，KZ指数值越大，表明公司的融资约束问题越严重。