《表8 拆分公司与匹配公司拆分年度第一、三季度机构持股变化》

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《“维持高价”抑或“积极拆分”——股价作为信号的视角》

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同时，为了控制行业跟公司规模对持股比例可能存在的潜在影响，我们参考Green和Hwang（2009）[12]的做法，寻找上述公司对应的匹配公司，要求匹配公司与拆分公司同行业以及拆分当天与拆分前250个工作日，公司总市值处于相同的五等分区间。控制上述因素的原因在于机构投资者对不同行业预期不同，行业发展与行业前景等因素可能造成机构投资者持股比例的变化，而控制规模因素在于控制公司的成长性，避免公司成长性造成机构持股比例变化。表8为具体结果。