《表3 行业经济租金与企业现金持有关系》

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《经济租金影响企业的现金持有吗——基于A股上市公司面板数据的研究》

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注:括号内数字为t值；***、**、*分别代表在1%、5%和10%的水平上显著。下同。

为确保结果的稳健性，本文在基础模型之上进行了如下检验:首先，为避免内生性引起的估计偏差，表3第（2）列与第（4）列将因变量现金持有的滞后项（Cash_holdingi，t-1）引入模型（1），使用差分GMM方法进行估计。现金持有反映了企业的投资习惯、融资能力等企业特征，而这些特征又可能影响到行业竞争程度从而引起内生性问题。如表3所示，第（2）列与第（4）列中，HHI与Indu_margin的系数分别在5%和1%的水平上显著为正，表明经济租金较高的行业中企业普遍愿意持有更多现金，内生性问题并未对研究结果产生实质性的影响。其次，企业所处地区的市场化程度将影响“市场竞争的现金持有效应”。市场化程度较高的地区政府对市场环境的干预少，企业依靠自身能力参与市场竞争，需要利用投资提高生产率以取得超额收益，而投资将增强企业持有现金的意愿。此外，企业持现水平还可能受到行业因素的影响。本文引入行业与地区固定效应，以控制两种因素的影响，结果表明重要解释变量的回归系数符号与显著性均与预期一致。限于篇幅本文未报告相应结果。