《表6 社会资本、银行关系现金持有效应的经济后果》

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《社会资本、银行关系与现金持有》

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限于篇幅，表6仅列出了主要变量的回归结果。列（1）和列（2）报告的是模型（4）的回归结果，分别以综合信任度SC1和第一信任度SC2作为社会资本的代理变量；列（3）报告的是模型（5）的回归结果。可以看出，列（1）中SC1＿CASH的系数在1%的水平上显著为正，列（2）中SC2＿CASH的系数同样在1%的水平上显著为正，表明社会资本增加的现金持有会对企业价值产生正向影响。这是因为：一方面，企业的社会资本是人们对企业过去的交易性行为产生的社会性评价，这部分由于社会资本而增加的现金是外部投资者对企业的规范、信任程度以及关系网络进行合理评价后所提供的资金支持，因而具有较低的资本成本，有助于企业价值的增加；另一方面，由于高社会资本地区拥有高度密集的信息共享网络，企业利用这部分现金进行投资不会受到信息不对称而产生的逆向选择成本的负面影响，从而会提高企业价值。列（3）中BANK＿CASH的系数在1%的水平上显著为正，表明银行关系增加的现金持有会对企业价值产生正向影响。这是因为银行会对企业的贷款进行监督控制，管理者持有现金满足个人私利的行为就会受到限制，这部分由于银行关系增加的现金更有可能用于净现值为正的项目，从而会提高企业价值。