《表9 倾向得分匹配的稳健性检验》

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《纵向一体化如何影响企业的现金持有水平——基于我国上市公司的实证分析》

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为检验纵向一体化对现金持有水平的影响是否存在自选择等内生性问题，对纵向一体化和现金持有进行倾向得分匹配（PSM）检验。由于纵向一体化是连续变量，在进行倾向得分匹配时处理变量需要选取哑变量，因此将中位数作为高低纵向一体化程度的划分依据，检验纵向一体化对现金持有的“净影响”。参考Almeida等（2004）[24]和Fan等（2017）[27]的研究，鉴于公司成长性、财务杠杆、公司规模、公司年龄和制度环境可能同时影响现金持有和纵向一体化，因此选取其作为协变量。表9的PanelA报告了纵向一体化和现金持有的倾向得分匹配检验，其中近邻匹配、半径匹配和核匹配的匹配后的平均处理效应均显著为负，证明了纵向一体化负向影响现金持有结果的稳健性；PanelB报告了后向一体化和现金持有的倾向得分匹配检验，其中近邻匹配、半径匹配和核匹配的匹配后的平均处理效应均显著为负，证明了后向一体化负向影响现金持有结果的稳健性。PanelC报告了前向一体化和现金持有的倾向得分匹配检验，其中近邻匹配、半径匹配和核匹配的匹配后的平均处理效应均显著为负，证明了前向一体化负向影响现金持有结果的稳健性。