《表5 盈余反应系数检验》

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《分析师盈余预测能提高资源配置效率吗》

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Panel A中β显著为正，而Panel B中β不显著。这说明，投资者在进行决策时不区分首次盈余预测报告和修正的盈余预测报告，关注分析师披露的每一份盈余预测报告，并对其作出反应，假设2得到验证。Panel C列示了分析师对未来不同时期盈余预测中包含的未预期盈余与投资者获得的累计异常报酬率之间的相关关系。其中β0不显著异于零，说明随着年报披露时间的接近，投资者获得的相关信息增多，并不能从分析师对过去一年的盈余预测信息中获得增量信息，从而对分析师在年报披露前对公司上年进行的盈余预测没有反应。β3也不显著，说明当前社会宏观环境复杂多变，投资者意识到分析师对第三年的盈余预测具有很大的不确定性，从而也没有对其作出反应。β2显著为正，说明分析师对第二年盈余预测中包含的未预期盈余引起了资本市场的正向反应，而β1显著为负，说明分析师对当年盈余预测中包含的未预期盈余引起了资本市场的负向反应。