《表4:2015年6月前后子区间的波动回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《经济政策不确定性、投资者情绪与中国股市波动》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

为探究不同投资者主体的情绪对经济政策不确定性与市场波动关系的差异化影响，本文将机构和个人投资者情绪分别纳入回归模型，结果见表5。从表5的列（5)（6）可以看到，经济政策不确定性指数对个人投资者情绪表现为10%显著性水平下的负效应，而对机构投资者情绪的回归系数不显著。而列（1）(2）中，机构和个人投资者情绪对市场波动的回归系数均表现为99%置信水平下的正效应，表明个人投资者情绪的中介路径是显著存在的；而对机构投资者情绪层面的Sobel检验不显著，因此不存在机构投资者情绪的中介路径。从列（3）可以看到，经济不确定性指数与个人投资者情绪同时纳入模型时，回归系数均显著且经济政策不确定性指数的显著性有所下降。以上结果表明，2015年6月—2018年6月市场下行时期，经济政策不确定性与市场波动间仅存在个人投资者情绪的部分中介路径，理论假设2得以验证。