《表6 不同股权集中度下信贷违约风险比较》

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《企业投融资互动机制下的信贷违约风险——基于中国上市公司的实证研究》

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根据前文的分析，受过度投资的影响，债权人如果能够预测到企业的这种投资扭曲问题，在投融资互动优化之后，过度投资企业有可能会比价值最大化的企业拥有更低的最优信贷违约风险。述分析表明股权集中度高的企业更有可能表现为过度投资，这种过度投资确实会导致信贷违约风险的增加。然而，从最优的角度看，过度投资企业是否存在更低的最优信贷违约风险?我们通过股权集中度大于等于30%和小于30%两个组别的信贷违约风险进行比较发现（见表6），第一大股东持股比例大于等于30%的企业和小于30%的企业之间，信贷违约风险水平的均值和中位数存在显著的差异。出于这种差异显著性考虑，我们两组信贷违约风险的均值进行了t值检验，对中位数进行了Mann-Whitney U检验。结果显示，无论均值检验还是中位数检验，控股型企业即存在过度投资可能的企业信贷违约风险都要低于非控股型企业即过度投资可能性较低的企业，同时也低于总体样本情形（见表2）。这种现象的出现，也许正是信贷市场通过相关信息判断，甄别出过度投资可能性大的企业，并在企业投融资决策相互作用机制下确定了一个更低的最优信贷违约风险，假设1b得以证实。