《表5 混合型、股票型基金的比较》

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《基金分红迎合了机构投资者的避税需求吗》

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注:***、**、*分别表示在0.1%、1%和5%的统计水平上显著。

表5报告了混合型基金与股票型基金的情况，其中列（1）-列（5）为混合型基金，列（6）-（10）为股票型基金的。在列（1）中，从需求压力对基金分红角度看，在混合型基金中，机构投资者的持有比例对基金分红生息率的回归系数为0.144，且其在0.1%的统计水平上显著，说明机构投资者的分红需求压力越大，基金生息率越高。列（2）中个人投资者的持有比例对基金生息率的回归系数为-0.138，且其在0.1%的显著性水平上显著，说明个人投资者持有比例越大，生息率越低。从基金规模看，在列（3）中，基金生息率对基金资金净流入的回归系数为0.703，且其在0.1%的显著性水平上显著，说明基金生息率越高，资金净流入越多，因此基金规模越大。而且，在列（4）和列（5）中，基金分红生息率越高，机构投资者资金流入越多，但分红对个人投资者资金流入影响并不显著。这说明，基金生息率的变化能够显著的影响机构投资者的资金流入，但对于没有红利偏好的个人投资者来说，生息率的变化并不能影响个人投资者对基金的投资选择。上述影响在股票型基金中均不显著，见列（6）-（10）。股票型基金的投资标的一般为收益波动较大的股票乃至期货等，仅就机构投资者避税动机来看，机构投资者投资基金为获得红利的税收豁免，其保本诉求较高，因此股票型基金并不适合机构投资者避税。