《表3 自生锚效应的强弱性检验》

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《自生锚、外在锚与中国企业境外并购股权决策》

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注:括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

研究表明，并购经验产生的学习效应可以在一定程度上减少并购决策中非理性因素的影响（陈仕华和李维安，2016）。[23]接下来，考察焦点企业境外并购经验是否会弱化自生锚效应。依据境外并购次数对自生锚样本进行细分，设置变量Tsg测度焦点企业的境外并购次数。表3模型1中焦点并购为企业第二次境外并购（Tsg=2），模型2考察企业三次及以上的境外并购行为（Tsg≥3）。结果显示模型1中δsg的系数大于模型2中δsg的系数，并购经验较少的企业更容易受自生锚的影响。自生锚效应通过调整启发机制发挥作用，并购经验水平较低的企业识别有用信息的能力较弱，容易忽略新信息，产生调整不充分偏误的可能性更高。然而，模型2中δsg的系数依然显著为正，表明在多次境外并购后企业依旧受到初始自生锚的影响。