《表9 不同国有资本区间混改效应差异比较》

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《混合所有制改革对内部控制与债务成本的影响——基于PSM-DID模型的实证研究》

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注：（1）对于混合所有制改革后不同国有资本区间的实验组来说都用统一的对照组进行DID模型回归，所以这里的Cod、Inc的有效观测值总量是匹配后的有效观测值总量的2倍。（2）有效观测值：国有资本占比0～30%：35家混改企业，108家未混改企业，共572家（35×4+108×4）。30%～50%

表10反映的是混合所有制改革后不同国有资本区间混合所有制改革、内部控制与债务成本三者之间的关系。在混合所有制改革后国有资本占比在30%～50%时，Inc与债务成本负相关，系数的绝对值最大且在10%水平上显著，说明混合所有制改革后国有资本相对控股公司的内部控制对债务成本的降低效果最为明显。再重点关注Du×Dt×Inc的系数，在加入内部控制之后，三个比例区间的Du×Dt×Inc系数均为负，表明混合所有制改革后不管国有资本占比多少，良好的内部控制均能够缓解混合所有制改革与债务成本之间的矛盾，但是这一效应只在国有资本相对控股时具有显著性。实施混合所有制改革后，企业为国有资本相对控股时，改革对内部控制质量的提升作用最显著，而内部控制质量的提升对混合所有制改革与债务成本之间的矛盾又能起到较好的缓解作用，因此相对于混合所有制改革后国有资本参股、绝对控股企业，内部控制质量对混合所有制改革与债务成本的调节作用在国有资本相对控股企业中更显著，从而验证了H3b。