《表4 资本配置效率、业绩困境与企业借债扩张的回归分析》

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《资本配置效率、业绩困境与企业借债扩张》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

在表4中通过查看业绩困境与企业借债扩张的回归分析结果可知，R2修正值为0.386，符合分析的拟合度要求，表明模型1能够对两者之间的关系进行解释。业绩困境PD与企业借债扩张CBE的关系显著水平为1%，且回归系数值为-0.433，表明业绩困境与企业借债扩张之间显著负相关，即业绩困境越强烈，企业借债扩张行为越少。企业大多采用两权分离制度，所有权与经营权的分离直接导致企业内部委托代理关系的产生。股东拥有企业所有权，并委托管理层负责具体经营事宜，而管理层则根据股东要求制定具体生产经营决策，实现企业收益的不断增长。股东以实现企业经营收益最大化为目标，而管理层则是以实现自身利益最大化为目标，受此影响，管理层在制定某些决策提升企业盈利能力时会对股东利益造成损害，最终导致委托代理问题的发生。受信息不对称问题影响，管理层对企业实际经营状况更为明晰，当企业面临业绩困境时，管理层会减少对早期不存在收益但是盈利前景较好项目的关注，控制企业扩张速度以有效防控经营风险。若管理层无法有效应对业绩困境，则企业面临的经营危机将上升，甚至会发生破产风险，这将会对管理层声誉产生负面影响，导致其职业发展受限。此时，管理层会采取风险性更低的平稳发展策略，减少对外投资，严控企业整体风险，扩张速度也将得到抑制。同时，随着企业业绩困境的不断增强，外部投资者对企业的投资信心将会下降，企业获得充足外部资金的难度增加，管理层为保证风险应对能力会控制资金流出，借债扩张行为将会受到限制。