《表6 机构投资者认购、股票信息度与风险投资认证效应》

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《风险投资影响了企业定向增发折价率吗》

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倘若公司股价中包含的公司特质信息越多，则SYNi的值越大。参考前人文献（苏冬蔚和熊家财，2013；于丽峰等，2014；王艳艳等，2014）的做法，本文选取的影响股价信息含量的控制变量包括公司定增募集资金总额（Rsize）、定增前第一大股东持股比例（Block）、盈利能力（Roe）、负债水平（Leverage）、账面市值比（BM）、盈余的波动性（Roesd，使用企业过去三年Roe的标准差衡量）、是否为国有企业（SOE）、机构投资者持股比例（INShold）、交易股票总量与流通在外股票数量比率（Volume）、行业因素和年份因素。回归结果如表6所示。由表6可以发现，在II类定增中，有风险投资背景的企业定向增发后的股价信息量在5%的显著性水平上高于无风险投资背景的企业21.4%。这表明在面向机构投资者的定向增发中，相较于无VC支持的企业，VC支持能够更好地发挥认证效应，从而缓解定向增发过程中企业与机构投资者之间的信息不对称，进而降低发行折价率。