《表3 初步回归结果：媒体寻租、投资者情绪与IPO抑价》

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《媒体寻租、投资者情绪与IPO抑价》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；由于retm与其他变量之间存在严重的多重共线性问题，因此该变量在回归中被删除。下同。

表3为模型1和模型2的初步回归结果，列（1）至列（3）为模型1的回归结果，列（4）至列（6）为模型2的回归结果。从列（1）全样本回归结果来看，投资者情绪（turnover）的回归系数显著为正，表明投资者情绪的高涨显著提升了IPO抑价水平；列（2）和列（3）的回归结果表明，无论公司是否存在媒体寻租行为，投资者情绪对IPO抑价都具有显著的正向影响，H1得到初步支持。由列（4）回归结果可知，媒体寻租与投资者情绪交叉相乘项（rentift）的回归系数显著为正，表明媒体寻租进一步加剧了投资者情绪对IPO抑价的促进作用，这一结果支持了H2。我们进一步按换手率将样本划分为投资者情绪高昂（高换手率）组与投资者情绪低落（低换手率）组，回归结果分别见列（5）和列（6），媒体寻租与投资者情绪交叉相乘项（rentift）的回归系数仅在情绪低落组显著为正，而在情绪高昂组则不显著，说明只有在投资者情绪低落时，媒体寻租的调节作用才能显著发挥出来。也就是说，在投资者情绪高昂时，新股需求量大增，无论媒体对IPO公司的正面或负面报道有多少，所有IPO公司的股票都会遭到哄抢，IPO抑价水平普遍较高，此时媒体寻租的效果微弱；而在投资者情绪低落时，新股需求量相对较少，此时媒体报道会左右投资者的选择，存在媒体寻租的公司因其有更多的正面报道，所以投资者更乐于追捧，进而使得这些公司的IPO抑价水平更高，此时媒体寻租效果明显。从控制变量的回归结果来看，2014年1月起实行的IPO新规（newif）对IPO抑价具有显著的促进作用，这与张卫东等的研究结论[30]相一致；发行费占募集资金的比例（fee）对IPO抑价具有显著的正向影响，说明公司对IPO重视程度越高、上市筹备得越完善，投资者认可度就越高，IPO抑价水平也就越高。