《表4 变量的统计结果：股利折价之谜——基于大股东掏空与监管迎合的探索》

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《股利折价之谜——基于大股东掏空与监管迎合的探索》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%显著性水平上显著，下同；连续变量为在1%与99%分位上缩尾后的结果

表5统计了不同动机下的股利支付公司价值差异。表中显示，超能力派现公司的价值（A H D=1）低于非超能力派现公司的价值（AHD=0），且在1%的水平上显著，说明大股东掏空动机对股利支付公司可能存在负面影响。门槛盈利能力的股利支付公司（ROE＿du m=1）与其他股利支付公司（ROE＿dum=0）之间的价值差异不显著，门槛分红比率的股利支付公司价值（DPS＿du m=1）显著高于其他股利支付公司的价值（DPS＿du m=0），说明为达到再融资门槛而支付股利的公司价值没有被降低。存在潜在再融资需求的股利支付公司价值（SEO=1）在1%的显著性水平上高于不存在潜在再融资需求的上市公司（SEO=0），说明投资者更希望具有潜在再融资需求的上市公司支付现金股利，以达到监管要求。支付微股利的上市公司价值（LD=1）在1%的显著性水平上高于其他公司（LD=0），说明即使是迫于监管压力而支付现金股利，公司价值也仍然得到了提高。综上，可以初步判断:超能力派现是股利折价的根源，监管迎合不是股利折价根源。