《表2 专利授权对机构持股变量的回归结果》

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《机构投资者对企业创新的影响机制——来自中小创板上市公司的经验证据》

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注:（1）***、**、*分别表示相关系数在0.01、0.05、0.1的水平下显著；（2）小括号内为异方差稳健并在公司层面进行聚类调整后的t统计值；（3）篇幅所限，表中其它控制变量及常数项的回归系数未予给出

应用模型（1）和样本数据对假设H1进行检验，结果见表2。表2中列（1）、（2）采用控制固定效应的最小二乘回归；列（3）、（4）被解释变量为专利授权数量的计数形式Patent，由于专利数据具有非负整数特征，这里采用固定效应计数模型回归[7]。表2中列（1）、（3）是控制了年份、行业、省份固定效应后的回归结果，INS的回归系数在1%的水平上显著为正，表明机构投资者持股对公司创新产出具有显著正向影响。其中，表2中列（1）的回归系数为0.964，表示机构投资者持股比例增加1%，公司专利授权数量的对数将提高0.964%，相当于数量上升1.01（e0.964%=1.01）倍。列（3）的回归系数为1.030，表示机构持股比例增加1%，公司专利授权数量将提高1.03倍。由此可知，机构持股比例对专利数量的影响非常大，经济意义显著。