《表2 主要变量的分年度的描述性统计》

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《去杠杆对国有企业融资约束的异质性冲击研究》

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主要变量的分年度均值分析如表2所示:（1）无论是“央企”还是地方国企，固定投资均在2013年开始呈现显著下行特征，“央企”在2015—2017年甚至出现平均水平为负的情况，即“央企”固定投资下滑更为剧烈，这与本文预期“央企”约束更强、受地方融资保护更弱存在逻辑一致性；（2）内部现金流（折旧和摊销前利润）在2015年触底、在2016和2017年回升，说明上市公司盈利条件自2016年开始有所改善，但是，从2015—2017年营运资本投资情况看，这一利润改善的背后伴随的是营运资本在同期出现超过20%的增长，这暗示出利润回升很可能源于赊销增加，从而导致应收账款等营运资本攀升。换言之，增长的质量并不乐观。