《表2 各核心变量分年度描述性统计》

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《公司诉讼、母子公司距离与集团债务分布》

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观察控制变量的回归结果，发现Parent_Lev的回归系数在检验当中均高度显著为负，该结果与我们预期的方向有所出入，本文认为这是由于现时我国上市公司的母公司财务杠杆普遍相对较低（具体可见表2描述性统计），母公司集中借款的融资模式呈现出惯性，对于是否采取子公司债务融资与母公司集中借款融资实质上并未表现出替代关系。Group_envir的系数均显著为正，这意味着集团总部所处法律环境越好，子公司层面债务融资更高，本文认为这可能是在较强法律制度约束下，母公司滥用子公司独立法人地位（例如通过过度控制、财产混淆、滥用公司形式等）对子公司债权人造成利益侵占可能性降低，上述制度保护有助子公司更易获得债务融资支持。