《表7 样本外检验结果及其经济学解释》

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《中国股票市场收益率的可预测性研究》

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进一步对所有因子预测的收益率求平均，检验了综合预测收益率的样本外预测效果，结果如表7的A部分所示.可以发现，在大部分投资组合中，特别是市值投资组合中小盘股，综合预测收益率的样本外预测效果较单因子的预测效果有了显著地提升.而且，从样本外预测指标来看，对于市场组合，包括日常消费、材料、工业、可选消费在内的行业组合，包括BM1和BM10在内的账面市值比组合，包括SIZE6、SIZE8、SIZE10在内的市值组合，综合预测收益率的预测效果要优于历史平均收益率.其他涉及中国股市收益率样本外预测的研究[40，53，54]，也得出了综合预测收益率的样本外预测效果好于历史平均收益率预测的结论.