《表7 替换被解释变量的实证检验结果》

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《纵向一体化如何影响企业的现金持有水平——基于我国上市公司的实证分析》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%水平下显著（双尾）。

表7报告了替换被解释变量后纵向一体化和现金持有的OLS回归分析结果，用经行业调整的现金持有水平（Iacash）替代现金持有变量，经行业调整的现金持有水平（Iacash）为公司的现金持有水平减去公司所在行业中所有公司现金持有水平的中位数。表7报告了替换被解释变量后的纵向一体化和现金持有水平的回归分析，结果显示列（1）Ver的系数显著为负，表明纵向一体化显著降低了企业的现金持有水平；列（2）erback的系数显著为负，表明后向一体化显著降低了企业的现金持有水平；列（3）Verforw的系数显著为负，表明前向一体化显著降低了企业的现金持有水平。综上所述，在替换解释变量后，企业的纵向一体化依旧显著降低了现金持有水平。