《表7 替换被解释变量后模型的稳健性检验结果》

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《企业环境、社会和公司治理(ESG)表现影响企业价值吗——基于A股上市公司的实证研究》

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注：（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；（2）（）内数值为估计系数稳健标准误值；（3）第（1）列为总样本回归结果，第（2)～(7）列为分样本结果。

二是选取新变量替换企业价值，参考朱乃平等（2014）的做法，用市净率（PB值）代替TobinQ对模型进行检验。PB=每股股价/每股净资产。其中，每股股价=市价，每股净资产=（总资产-无形资产-负债-优先股权益）/股票数量。企业价值越大，投资者会愈发追求该企业股票，企业市净率就越高。表7第（1）列为全样本回归结果，ESG系数在5%水平上显著为正，仍可得到初始结论：ESG表现良好的企业，企业价值更高。（2)～(8）列表明，在替换新被解释变量的情况下，非国有、小规模、非污染行业企业ESG系数分别在1%、5%、1%水平上显著为正，证明了在具有以上性质的企业中，ESG表现对企业价值有正向影响。