《表7 替换被解释变量与解释变量的回归结果》

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《内部控制能够改善员工激励吗——基于员工持股计划视角》

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注:括号内数字为经过异方差调整的Z统计量（T统计量）；***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下统计显著；调整后R2（字体加粗）。

针对假设1，由于从宣告到正式完成员工持股计划的过程仍然需要高质量的内部控制提供良好的信息环境与治理机制，本部分以员工持股计划完成时间作为判断当年是否推行员工持股计划的依据。此外，将内部控制质量替换为经过分年度标准化排名后的结果，反映内部控制质量排序高低对推行员工持股计划的影响。针对假设2，通过6个月、9个月的累积异常收益率以及12个月的市场调整的购买并持有超额收益率反映长期业绩。以上回归结果如表7所示，内部控制对公司推行员工持股计划的可能性以及长期绩效的影响仍然不变。