《表8 APIN与买卖价差的关系:按信息概率分2组》

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《无消息即坏消息:中国股市的信息不对称》

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注:括号内为t统计量.*，**，***分别表示10%，5%和1%水平上统计显著.采用广义矩（GMM）回归并使用Whited的稳健异方差作为GMM回归中的加权矩阵.

首先对命题3的回归提供稳健性检验.由于回归分组可能会影响检验效果，本文将分组由3组改为2组，重新检验信息概率的影响.表8和表9分别给出相应结果.与表6和表7相比，结论仍然一致:“有消息”概率越大，APIN与买卖价差的负相关关系越大且越显著；“好消息”概率越大，APIN与买卖价差的负相关关系也越大且越显著.由于按“坏消息”概率和按“好消息”概率分组的检验结果实质上是对偶的，为简洁起见，在稳健性检验中，不再报告按“坏消息”概率分组的结果.