《表4 APIN与买卖价差的关系:全样本回归》

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《无消息即坏消息:中国股市的信息不对称》

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注:括号内为t统计量.*，**，***分别表示10%，5%和1%水平上统计显著.采用广义矩（GMM）回归并使用Whited的稳健异方差作为GMM回归中的加权矩阵.

ln OPSt为第t期买卖价差加1，然后取对数；ln APINt-1为第t-1期（12）的APIN值加1（APIN的算法参见附录2），然后取对数.ln Volumet-1为股票交易量（当日）的对数.GARCHt-1是在t-1期用GARCH（1，1）模型预测的下一期股票收益率波动值（收益率方差）.由于自变量中有滞后一期的因变量项ln OPSt-1，本文采取和Easley等[11]类似的广义矩（GMM）回归方法消除内生性.同时由于本文的数据是一个混合截面数据集，采用Whited的稳健异方差作为GMM回归中的加权矩阵.