《表8 按信息质量分组的回归结果》

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《资本市场开放提高企业投资效率了吗——基于“陆港通”的多期双重差分法实验证据》

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分别采用修正琼斯（Jones）模型来度量应计项目盈余管理程度和Roychowdhury模型来度量真实活动盈余管理。将样本在参加“陆港通”之前一年，盈余管理的绝对值数值大于50%分位数的样本，定义为信息质量较差组；其他的定义为信息质量较高组。经分组后，再对原“陆港通”投资效率模型进行回归，结果如表8所示，当信息质量以应计项目盈余管理来度量时，在应计项目盈余管理程度较高组中，“陆港通”实施变量Treat×Post对过度投资（Overinv）的回归系数为-0.025，T值为-3.66，在1%的水平上显著，而在应计项目盈余管理程度较低组中，Treat×Post对过度投资（Overinv）的回归结果不显著，系数为-0.01，T值为-1.387。二者差异为0.015在5%的水平上显著。这说明“陆港通”的治理效应在原本信息质量较差的样本组中更为明显。为了进一步印证该结论，对真实活动盈余管理进行了分组测试，结论并无差异。同时，还对分组回归进行了组间差异检验，两种分组方式的系数差异均在5%的水平上显著，组间存在显著差异，说明“陆港通”的实施的确对原本信息质量较差的样本起到了良好的过度投资抑制作用。