《表6 调节效应A—公司创新》

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《言多必失管理层报告的样板化及其经济后果》

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注:1.表中列示了根据财务风险将样本分成两组后运行下述模型的检验结果:CAR=a+b×LVD+c×PAT+d×PAT×LVD+e×controls；因变量为管理层讨论与分析发布时的累计超额回报；自变量LVD为纵向文本相似度指标，公司t期的管理层讨论与分析的文字和t-1期文字部分的LE值 (Levenshtein edit

最后，测试了公司停牌次数的调节效应.调节变量LNHALT为公司在t期的停牌次数加1后的自然对数值，本文预期停牌次数越多，公司出现了更多的交易异常，尤其是在重组的情况下，投资者需要更多的信息来判断投资价值.此时，样板化不利于投资者进行价值判断，因此，LNHALT×LVD的估计系数负显著.统计结果验证了本文的预期，具体而言，当公司财务风险较高时，LNHALT×LVD在1天和5天的短窗口期内均负显著，说明投资者在多次停牌的环境下对样板化报告予以了差评.