《表5 非国有股东持股类型的回归结果》

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《非国有股东治理与国有企业资产保值增值》

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注：同表3

为了证实上述猜想，本文通过手工搜集样本公司各年度财务报告中的股权结构数据，将前十大股东中的非国有股东持股类型划分为非国有自然人持股比例（NONSOE＿SHR＿NA）和非国有机构持股比例（NONSOE＿SHR＿IN），分别与国有企业资产保值增值变量（MAVA＿EVA）进行回归，以深入分析非国有股东持股类型对国有企业资产保值增值的影响。表5的列（1）和列（2）显示，非国有自然人持股比例（NONSOE＿SHR＿NA）与国有企业资产保值增值变量（MAVA＿EVA）显著负相关，而非国有机构持股比例（NONSOE＿SHR＿IN）与国有企业资产保值增值变量（MAVA＿EVA）虽然正相关，但不显著，这初步证明非国有股东治理在股权结构维度（NONSOE＿SHR）与国有企业资产保值增值（MAVA＿EVA）负相关主要是由于非国有自然人持股所致，而不是由非国有机构持股所致。为了进一步分析非国有自然人持股和非国有机构持股对国有企业资产保值增值的不同影响，本文设置了非国有机构持股虚拟变量（NONSOE＿SHR＿DUM）：企业若仅存在非国有机构持股，则NONSOE＿SHR＿DUM1为1，仅存在非国有自然人持股则为0；若非国有机构持股比例高于非国有自然人持股，则NONSOE＿SHR＿DUM2为1，否则为0。表5的列（3）和列（4）显示，非国有机构持股虚拟变量（NONSOE＿SHR＿DUM）与国有企业资产保值增值（MAVA＿EVA）显著正相关，这进一步说明非国有机构持股能够提高国有企业的保值增值水平。此外，本文采用国有资产保值增值率（MAVA＿RATIO）作为替代变量，重新进行非国有机构持股比例（NONSOE＿SHR＿IN）与国有企业资产保值增值（MAVA＿EVA）的回归。表5的列（5）显示，回归结果支持了非国有机构持股有助于国有企业资产保值增值的结论。