《表8 稳健性测试结果：股利平滑能发挥“市场稳定器”的作用吗》

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《股利平滑能发挥“市场稳定器”的作用吗》

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注:括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

作为中国独有的政策设计，证监会半强制分红政策显著提高了上市公司现金股利分配意愿，强制分红政策的出台也可能会对上市公司的股利平滑带来外生冲击。因此稳健性测试考察了半强制分红政策实施后，上市公司股利平滑对资本市场稳定的影响。本文将样本期间限定在2008年（1）之后，重新对模型（4）进行回归（结果见表8的列 （1）至列（3）） 。从中看出，股利平滑（Smoothing）的系数在1%的水平上显著为负。这说明即便在证监会半强制分红政策后，上市公司实施平滑的股利政策对资本市场稳定仍有显著的积极效应。此外，本文以主观赋权法与客观赋权法（熵权法）相结合的权重计算方法，确定各指标权重，重新合成股利平滑系数（Smoothing＿new）并重新回归。回归结果见表8的列（4）至列（6）。从中看出，股利平滑的系数（Smoothing＿new）显著性及符号仍然保持不变，因此本———————————————