《表7 融资约束、资产剥离与企业研发投资强度》

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《资产剥离能否激发中国企业研发投资——基于融资约束视角的研究》

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注:均采用Robust方差稳健回归。*代表在10%的水平上显著；**代表在5%的水平上显著；***代表在1%的水平上显著。

将上述得到的融资约束指数（FCI）代入模型（2）验证假设2，回归结果如表7所示。全样本中，资产出售获取的现金流（AssetSales）与研发投资不相关，仅在企业存在融资约束的情况下（AssetSales*FCI），资产剥离对企业研发投资有促进作用（系数为0.0022，在5%的水平上显著），这证实了融资约束假说，即资产剥离通过补充企业内部现金流，缓解融资约束，进而促进企业研发投资。资产出售获取的现金流（AssetSales）与资本性投资正相关（系数为0.4637，在1%的水平上显著），并且这种正向促进作用与企业是否存在融资约束无关，这表明，与研发投资不同的是，在受融资约束和不受融资约束的企业，资产出售对企业资本性投资的正向作用都存在，可能的原因是，由于代理问题的存在，经理人存在过度投资的问题，因此，只要企业现金流增加，资本性投资就会增多。