《表6 资产剥离与企业研发投资强度》

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《资产剥离能否激发中国企业研发投资——基于融资约束视角的研究》

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注:均采用Robust方差稳健回归。*代表在10%的水平上显著；**代表在5%的水平上显著；***代表在1%的水平上显著。

假设1的回归结果如表6所示。全样本中，资产出售获取的现金流（AssetSales），与研发投资正相关（系数为0.0126，在5%的水平上显著），假设1得到证实。资产出售获取的现金流（AssetSales）与资本性投资正相关（系数为0.5136，在1%的水平上显著），说明企业也会将资产剥离收回的资金用于固定资产的投资，但是这种促进作用有两种解释，一是与研发投资相同，由于企业资源有限，因此不得不回收一些资源用于再投资；另一方面，与研发投资不同，在固定资产投资上，经理人存在过度投资的倾向，只要有多余的现金流就会倾向于投资更多的项目，近年来中国上市公司过度投资行为普遍存在。那么，资产剥离对资本性投资的促进作用究竟属于哪一种作用途径，这在后面的分析中可以进一步观测。