《表4 基于内外源融资关系的企业不同阶段的创新投资》

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《内外融资对企业不同阶段创新投资的异质性效应——基于中国制造业上市公司的数据》

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注:括号内为系数对应的标准差，*、**、***分别表示系数在10%、5%、1%的显著性水平下显著。资料来源:本文计算整理。

从内源融资与外源融资相互关系出发，选择内源融资作为调节变量，借鉴信号作用理论，探讨内源融资在外源融资影响企业创新投资过程中的调节作用，进一步分析外源融资促进企业研究投资（R）的权变因素。在研究投资模型（1）和开发投资模型（2）的基础上，构建内源融资调节效应模型，如（3）式和（4）式。应用Stata软件进行模型估计，按全样本和产权分组进行回归，进一步分析企业内源融资对外源融资与创新投资关系的调节效应，模型估计结果，如表4所示。