《表2 货币政策与存货对企业避税强度的影响》

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《货币政策冲击、存货持有行为与企业避税强度——基于融资约束视角的经验证据》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号内为t值，下同

依据式（1）进行回归，回归时进行了企业聚类的异方差调整，结果如表2所示。由表2可知，货币政策（Mp）的系数显著为正。也即，在货币政策紧缩时期（Mp=1），企业的避税强度将会显著增加，从而支持了假设1。其原因在于，紧缩的货币政策增加了企业的外部融资难度，凸显了内部融资的重要性。于是，企业避税所节约的资金便有更高的价值，并会促使企业实施更为激进的避税战略。由表2中的第（2）、（4）列可知，存货持有量与货币政策交互项（Ivt×Mp）的系数显著为负。这就说明，在货币政策紧缩时期，存货更为有效地抑制了企业避税强度，从而支持了假设2。其原因在于，在货币政策紧缩时期，企业对于经营现金流的依赖性增强，经营现金流的波动将会导致更高的避税强度。存货有利于维持经营现金流的稳定性，更为有效地降低了企业避税强度。