《表4 模型 (2) 的回归分析结果》

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《股权激励模式、盈余管理与公司治理》

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注:***、**和*分别代表在1%、5%和10%的水平上显著（双尾），括号内数值为t统计量。

如表4所示，股权激励模式（OPTION）的系数估计值在5%的水平上显著正相关于剔除盈余管理影响的总资产收益率（DROA），表明相对于限制性股票，股票期权更加有助于提高公司绩效。股票期权与高科技公司的交叉变量及股票期权与总资产增长率的交叉变量均在1%的水平上显著正相关于DROA，说明高科技上市公司采用股票期权模式有助于提高公司绩效，总资产增长率越高的企业，采用股票期权模式激励效果越好，及股票期权更加适合处于成长期的企业。上述实证结果验证了本文的假设2、假设3和假设4。股票期权与公司规模的交叉变量在1%的水平上与剔除盈余管理影响的总资产收益率呈负相关关系，说明公司规模也是选择股权激励模式的影响因素之一，规模小的公司采用股票期权模式激励效果更好，验证了本文的假设5。