《表2 多元回归结果：努力程度、独立性与分析师盈余预测准确度研究》

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《努力程度、独立性与分析师盈余预测准确度研究》

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第（2）列和第（4）列在原模型基础上增加了独立性（INDEP）和努力程度与独立性的交乘项（GRFREQ*INDEP）两个解释变量。结果表明，当分析师具备独立性即INDEP=0时，GRFREQ的回归系数（0.08/0.055）仍然在1%水平上显著，符合假设1预期。当分析师丧失独立性（INDEP=1）时，交乘项为负，且分别在10%和5%水平下显著，也就是说，考虑到独立性与努力程度的交互效应后，独立性强的分析师的努力程度对盈余预测准确度的边际贡献是0.08/0.055，而独立性差的分析师为0.034（0.08—0.046）/0.001（0.055—0.054）。这说明，独立性强的分析师的努力程度对盈余预测准确度的贡献大于独立性差的分析师。也就是说，独立性越强，分析师努力程度对盈余预测准确度的贡献越大；在独立性差时，分析师努力方向发生改变，不再以追求盈余预测准确度作为主要目标。值得注意的是，INDEP这一项的回归系数在两种准确度度量指标下都与盈余预测准确度显著正相关，这貌似与我们的预测不符，但仔细想想，独立性对准确度的影响是复杂的，当仅考虑其通过努力程度对准确度的影响时，系数为负；考虑到丧失独立性的分析师大都与跟进公司之间有着更紧密的联系，他们具有获得不为一般投资者所知的内部信息的优势，因此，这一项得到5%和10%显著性水平下的正相关就不足为奇了。