《表3 单一宏观审慎工具控制信贷增速的有效性检验》

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《我国宏观审慎监管有效性及其GMM方法检验》

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注:括号内为Z统计量；***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。下同。

表5是在同时使用宏观审慎政策工具和货币政策工具时控制信贷增长的作用效果检验结果。比较表5与表3可见:存款准备金率和贷款利率同时作用于信贷增长的目标时，存款准备金率显著性较低，而贷款利率的作用方向则发生了改变，说明二者同时实施时不仅没有提高有效性，反而产生了抵消作用；资本充足率和贷款利率同时作用时，贷款利率的效果很显著，但资本充足率依旧与信贷增长正相关，此时货币政策并没有提高宏观审慎政策的有效性；流动性比例和贷款利率同时作用时，流动性比例作用不显著；而当宏观审慎政策工具与货币政策工具中的汇率同时作用时，只有存款准备金率的效果是显著的，并且汇率与信贷增长是显著正相关的，这与健全汇率制度下汇率上升导致信贷增长率下降的理论结果相悖，可能的原因是样本期间我国的资本账户未完全开放，依旧处于向有管理的浮动汇率制度的过渡阶段，所以汇率对于市场的调节作用难以发挥，导致其变化对信贷增长的影响非常有限。