《表3 单个宏观审慎工具与信贷增长》

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《基于金融部门异质性的宏观审慎政策有效性研究》

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在接下来的回归分析中，本文将研究单个宏观审慎工具在降低银行信贷增长方面的有效性。如表3所示，对于银行信贷，六种政策工具变量的系数为负，表明宏观审慎政策可以抑制信贷周期。其中，有五种政策工具至少在10%的水平上统计显著：动态拨备、消费贷款限制、LTV上限、DTI上限和其他住房相关政策。在本文关注的宏观审慎工具中，效果最强的是消费贷款限制（尽管样本数据相对较少），平均每收紧一次导致随后季度的信贷增速减少约1.0%；其次是动态拨备，政策变量对信贷增加的影响约为-0.8%。针对借款人的政策措施，即LTV上限、DTI上限和其他住房相关政策，对银行贷款也有显著抑制作用，主要原因在于执行相关政策后家庭部门贷款增幅减缓，特别是住房抵押贷款，这与已有研究结果一致（Cerutti et al.，2017）。还有一个值得关注的结果是，在基本模型中加入宏观审慎工具变量后，政策利率变动对银行信贷的影响略有下降。这可能反映货币政策与宏观审慎政策间的相关性，由于在实践中宏观审慎政策常被用于补充货币政策，所以二者间的相互作用会引起控制变量系数变动。