《表4 模型1多元回归结果》

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《上市公司高管薪酬与盈余管理——基于宏观经济变化的视角》

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注:*、**以及***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。下同。

本文运用前文构建的计量模型，首先实证检验两类盈余管理与高管薪酬的关系。表4为模型1的多元回归结果，回归的时间跨度为2003—2017年，模型整体解释力度较好，拟合优度为55.81%。主要的回归系数中，DA2的系数为4.404，在1%的水平上显著，DA的系数为1.112，在1%水平上显著，AN＿proxy的系数为-0.638，同样在1%的水平上显著。分析模型1的回归结果，可以得出结论:在一个包含经济上行和经济下行的较长时间段中，应计盈余管理与高管薪酬正相关，真实盈余管理与高管薪酬负相关。实证检验结果与前文的理论分析一致，应计盈余管理的操纵风险小，通常被上市公司高管视为提高业绩拉升薪酬的理想工具；真实盈余管理的操纵风险则相对较高，且会影响企业未来的发展，高管一般不会选择它作为提升薪酬的捷径。