《表4 模型2的多元回归结果》

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《产业政策、非执行董事与企业投资效率》

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注:为消除模型中存在交乘项而导致的多重共线性问题，本文在将模型（2）进行回归前，对IP和NE首先进行了中心化处理。

（1） 产业政策对企业投资效率影响的回归分析。从表4列2、列3的结果中可以发现，无论是否引入控制变量，产业政策IP与企业投资效率Eff均在1%水平上显著正相关，表明国家产业政策对企业投资效率产生了不利影响，验证了假设1，并与王克敏等（2015）的研究结论一致。如前文中的理论所述，我国政府在甄别产业政策扶持对象时，囿于时间与金钱成本，存在严重的信息不对称现象，相较于企业及企业管理层这些内部控制者而言，政府相当于外部资金提供者，制定产业政策时因无法客观了解目标企业的真实发展情况而将财政资金等提供给本不该受产业政策支持的企业，使这些企业短期内股票价格上升，行业地位提高，投资成本大大降低，内部管理层自我约束能力下滑，企业投资效率降低。