《表7 金融发展水平、汇率制度与投资弹性检验》

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《汇率制度与公司投资弹性——基于跨国数据的实证研究》

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为确保研究结论的稳健可靠，本文进行如下稳健性检验:第一，汇率制度替代度量。由于IMF汇率制度在样本期间分类标准存在变更致使“有限弹性”与“有管理的浮动”汇率制度分类可能存在偏差，借鉴刘晓辉和张璟（2018）的方法将汇率制度再分为三大类，即ERR∈{1，2，3}={固定汇率制度、中间汇率制度、浮动汇率制度}，RR汇率制度分类也采取类似处理；接着借鉴Aghion et al.（2009）构建汇率制度指数（连续五年汇率制度均值）。第二，样本及时间窗口选择。本文原始检验样本为非平衡面板数据，为防止非平衡面板数据对估计结果产生影响，本文进一步将其转换为平衡面板数据重复上述检验。由于2007年IMF的汇率制度分类对欧元区用新处理方法进行调整，为避免口径不一致问题，删除2007年及以后样本再次检验。第三，重新选择替代估计模型。基于本文研究问题，再使用Fama-Macbeth估计方法重新检验。检验结果如表8所示。可见，汇率制度前系数未发生实质性变化，研究结论稳健可靠。