《表3 多元化经营与公司财务柔性 (N=16198)》

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《宏观经济不确定性、多元化与财务柔性》

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注:运用行业赫芬达尔系数（Divhhi）与收入熵指数（Diventro）来衡量企业多元化经营的回归结果亦支持了主要研究结论。

多元化经营既可能形成内部资本市场而缓解企业融资约束，从而引致出于预防性需求（或投资及投机性需求）的财务柔性水平整体有所降低，表现为多元化经营与企业财务柔性负相关；亦可能因多元化经营衍生潜在代理冲突（如分部交叉价格补贴等），促使管理层留存较多盈余或保持较大的财务柔性以实现利益侵占（如在职消费等），促使多元化经营与企业财务柔性呈现明显的正相关关系。本文基于经验证据的回归结果如表3所示，无论是企业是否多元化（Divdum的系数），还是企业多元化经营的行业数目（Divnum）均与财务柔性显著负相关，一定程度上支持了多元化经营的内部资本市场作用（即一定程度上缓解了企业融资约束，继而导致企业保持较低的财务柔性）。