《表4 宏观经济不确定性、多元化经营与公司财务柔性》

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《宏观经济不确定性、多元化与财务柔性》

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注:（1）为避免多元化经营（Divnum）同时放入模型中可能引致的多重共线性问题，回归时将其进行了剔除，剔除宏观经济不确定性（MU）的回归结果；（2）使用多元化经营其他衡量指标（Divdum、Divhhi和Diventro）的回归结果亦支持了上述结论；（3）将企业多元化经营采用分组回归方式

多元化经营既可能与企业财务柔性正相关（表现为多元化经营的衍生代理冲突），也可能与企业财务柔性呈现负相关关系（表现为多元化经营的内部资本市场作用）。而宏观经济不确定性既可能放大多元化经营的内部资本市场作用（即宏观经济不确定性强化多元化经营与财务柔性的负相关关系），又可能成为管理层进行利益侵占的天然屏障（即宏观经济不确定性也可能强化多元化经营与财务柔性的正相关关系）。将宏观经济不确定性、企业多元化经营同时引入公司财务柔性回归模型中的回归结果如表4所示，由结果易得，宏观经济不确定性明显强化了企业多元化经营对公司财务柔性的负向作用（也即意味着企业多元化经营与公司财务柔性的负相关关系在宏观经济不确定性程度越高的背景下更为凸显）。