《表4 环境不确定性、财务柔性与融资约束的回归分析》

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《环境不确定性、财务柔性与融资约束》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

通过查看环境不确定性、财务柔性与融资约束的回归分析结果可知，环境不确定性EU与财务柔性FF的交乘项EU*FF与融资约束FC在1%水平上关系显著正相关，结合假设1研究发现，环境不确定性削弱了财务柔性对融资约束的影响。按照委托代理理论相关内容，企业所有者与管理层之间普遍存在代理冲突，当外部环境不确定性上升时，两者之间信息不对称问题将不断加剧，股东无法有效监管管理层各项生产经营行为，此时，管理层会采取措施加强自身所掌控权限，通过进行过度投资加快商业帝国构建并据此攫取私利。同时，在不确定的信息环境下，小股东对大股东的监督难度不断上升，大股东侵害小股东所需支付的成本将会下降，大股东会指使管理层进行过度投资侵占中小股东利益。此时，企业内部控制质量将不断下降，生产经营决策有效性不足，企业无法充分调动各类资源进行风险应对，资金应用效率下降，非效率投资行为增多，财务柔性将无法充分发挥其作用，企业盈利能力遭受影响。在这种情况下，外部投资者无法准确判断企业未来发展前景，为保证自身利益不受损失，其会提高投资收益率，导致企业融资成本上涨，融资约束程度上升。