《表3 资本结构部分调整模型的回归结果》

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《经济政策不确定性与资本结构非线性动态调整》

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注:括号内为P值；*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著；LMTD为MTD滞后一期。下同。

首先，本文在线性假设条件下（即不存在阈值效应），采用广义矩估计GMM方法对基本模型方程（3）进行回归分析。如表3所示，Hansen检验（1）得以通过，表明选择的工具变量是有效的。该方法估计得到的资本结构调整速度为12.9%，与黄继承和姜付秀（2015）[25]、黄继承等（2016）[26]、盛明泉和汪顺（2017）[27]所估计的速度相比较慢，但是与潜力和胡援成（2015）[29]估计的速度接近。第（1）列是公司资本结构MTD的短期动态调整的结果，第（2）列是公司资本结构的长期影响因素。无论是从短期还是从长期来看，公司有形资产CVAS、公司盈利PROF以及公司规模SIZE等公司特征变量都显著影响资本结构。其中，公司有形资产、公司规模均与资本结构之间表现为负相关关系。公司盈利与资本结构之间存在正相关关系，与Myers and Majluf（1984）[29]提出的有序融资理论不完全一致。这与中国企业普遍依赖银行融资有关，盈利状况良好的企业往往更容易获得银行贷款，从而提高企业的杠杆率。而公司成长性GROWTH无论是在统计学还是在经济学意义上均不显著，这表明我国证券市场尚不成熟，市场价格还不能很好地反映公司价值。另外，总体上，经济政策不确定性AMEPU对公司资本结构本身没有显著影响。