《表6 行业性质分组的回归结果》

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《经济政策不确定性与资本结构非线性动态调整》

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由于行业门类之间的差异最大且最明显，借鉴王义中和宋敏（2014）[20]的做法，本文根据行业性质变量MFG对全样本进行划分，以此来验证假设3。表6是按照行业性质变量MFG分组后的动态面板阈值模型的回归结果。第（1）列和第（2）列是制造业公司子样本的回归结果，第（3）列和第（4）列是非制造业公司子样本的回归结果。两个子样本的Hansen检验结果仍然表明选择的工具变量都是有效的。与地区市场化程度分组不同，制造业和非制造业两个子样本的转移变量经济政策不确定性AMEPU的阈值存在显著差异。其中，制造业公司的阈值为0.8225，在低区制下的样本量为1452，在高区制下的样本量为2904；非制造业公司的阈值为1.2916，在低区制下的样本量为3332，在高区制下的样本量为952。这表明，对于相同的经济政策不确定性水平，制造业可能处于高区制而非制造业可能处于低区制。相比非制造业公司，制造业公司对经济政策不确定性具有较高的敏感性。因此，两个子样本的资本结构调整也必然会表现出明显的差异。非制造业公司的资本结构调整速度在经济政策不确定性低、高两种区制下差距较小，为1.5%。制造业公司的资本结构调整速度在经济政策不确定性低、高两种区制下相差4.0%，差距较为明显。制造业公司的资本结构调整速度更容易受到经济政策不确定性的影响，假设3得以验证。