《表5 地区市场化程度分组的回归结果》

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《经济政策不确定性与资本结构非线性动态调整》

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为了检验假设2，借鉴饶品贵等（2017）[5]、谭小芬和张文婧（2017）[4]的做法，本文将全样本按照地区市场化程度REGION进行划分。表5是将地区市场化程度REGION作为分组变量的动态面板阈值模型的回归结果。第（1）列和第（2）列是东部地区上市公司子样本的回归结果，第（3）列和第（4）列是中西部地区上市公司子样本的回归结果。两个子样本的Hansen检验再次表明选择的工具变量都是有效的。从结果来看，两个子样本的转移变量经济政策不确定性AMEPU的阈值均为0.7706。其中，东部地区公司在低区制下的样本量为1505，在高区制下的样本量为3913；中西部地区公司在低区制下的样本量为895，在高区制下的样本量为2327。这表明，两个子样本公司在大部分时期均处于经济政策不确定性高区制，而且高、低区制下的样本比例相同。然而，即使具有相同的经济政策不确定性阈值和面临同样的经济政策不确定性，两个子样本的资本结构调整也表现出明显的差异。对于东部地区公司而言，资本结构调整速度在经济政策不确定性低、高两种区制下差距较小，为4.1%；对于中西部地区公司而言，资本结构调整速度在经济政策不确定性低、高两种区制下差距较大，为6.8%。在市场化程度较低的中西部地区，公司资本结构调整速度的确受经济政策不确定性的影响较大，验证了假设2。