《表9 排除经营状况发生变化样本后的稳健性检验结果》

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《信用评级机构能对发债企业进行有效监督吗——基于主体信用评级对股利政策影响的视角》

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除了上文已经排除的财务约束机制，本文研究结论发生机制的另一个重要的竞争性解释是接近评级调整的上市公司股利政策之所以不同，是因为这些公司在进行股利决策时经营状况发生变化导致的。为了排除这一关键竞争性解释，本文将样本区间内所有主体评级在下一年中发生过变化的上市公司剔除，保证从主体评级的角度来说，上市公司的经营状况是稳定的。经过上述处理后，最终得到657家上市公司的3953条数据，然后对上文的模型（1）（2）（3）重新进行检验。同样稳健性检验部分仅列示关键解释变量的回归结果，所得结果见表9所列。