《表3 二阶段最小二乘回归结果》

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《房价波动对中小企业权益融资成本的影响》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平；括号内为稳健标准误。数据由Stata14.0软件计算结果汇总得出。

模型（6）为第一阶段回归表达式，其中，Ei为解释变量，代表的城市住房供给弹性，被解释变量为房产价格指数House Pricet，CONTROL代表模型（1）中涉及的所有控制变量。由于本文采用的是两阶段合并回归，这种方法的优点在于，在第二阶段回归时不需要对标准差进行调整，因此最终仅显示第二阶段回归结果。如表3所示，HV1HP3和HV2HP4的回归系数与前文的实证结果方向一致，仍在1%的置信水平上显著为负。因此，在考虑到房产价格的内生性后，回归结果仍然显示，房价上涨最终会降低中小上市企业的权益融资成本。