《表5 不同投资者持有股票的时间》

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《双层股权结构与国际金融中心的制度竞争》

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资料来源：平力群（2010）。

在传统的日本公司治理体系中，法人间交叉持股形成了稳定的公司控制权结构，因此“内部人控制”长期存在。在日本战后经济快速发展期间，这种治理体系能够维持管理者对企业的控制权。但金融自由化使日本的公司股权结构发生了巨大变化，外国投资者和个人股东持股比例增加（平力群，2010）。由于外国投资者和个人股东持有股票时间较短（见表5），这种股权结构的不稳定性弱化了公司管理者对公司的控制权，同时为投资者提供了通过代理权争夺、恶意并购等方式谋取利益的机会。