《表5 董责险购买与融资约束:基于PSM配对》

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《董事高管责任保险与融资约束——基于创新型保险产品的经验证据》

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在理想的实证检验中，我们想比较董责险对企业融资约束的影响，并且希望融资约束行为是随机分配给购买了董责险的企业和未购买董责险的企业；但是，由于中国样本的独特性，只有一小部分中国的上市公司自愿承担并披露购买董责险的情况，这导致购买董责险的样本过少，所以，本文遵循前人的研究，采用倾向得分匹配法（PSM）作为本文的匹配策略，从而能够囊括购买董责险的非随机决定因素。本文的匹配方法依赖于半径匹配（Radius Matching）和核匹配（Kernel Matching），采用这种方法的好处在于允许将购买董责险的公司与一组在所有可观测维度上相同的公司进行比较，能够更清晰地将实证结果中观测到的差异归因于购买董责险这个行为本身，而不会是与公司特征相关的原因导致这种差异，从而帮助消除由于自选择问题带来的混淆效应。基于倾向得分匹配法的实证结果如表5所示，表5的结果显示董责险购买与现金流的交互项（DO×CF）显著正相关，表明企业购买董责险后加剧了企业的融资约束程度，与前述研究保持了一致性。