《表5：董责险与薪酬激励交互效应回归结果》

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《董事高管责任保险、管理层激励与企业创新——基于A股上市公司的实证研究》

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管理层薪酬激励主要分为货币薪酬激励和股权激励。由于我国管理层薪酬中股票期权占比较小且不普遍（蔡贵龙等，2018），本文以公司披露的前三名管理层人员薪酬均值的自然对数衡量薪酬激励（Lnpay）。表5报告了董责险与薪酬激励的交互项对于企业创新产出的影响，表中列（1)（3）显示董责险虚拟变量与薪酬激励交乘项（DOI×Lnpay）的系数在1%水平上显著为正。这与胡国柳等（2019）的研究结论一致，表明董责险与薪酬激励之间存在互补效应。其理由可能有二：一是高薪酬的管理层更加厌恶风险，而董责险将其潜在的风险转嫁给保险人，解除了其实施创新的后顾之忧；二是董责险的监督效应提升了薪酬业绩敏感性，使薪酬契约更加有效，从而强化了薪酬的创新激励效果。表中列（2）(4）的结果显示，董责险引入时长与薪酬激励的交乘项（Time×Lnpay）对于创新产出同样有显著的正向作用，表明随着引入董责险的时间长度增加，二者的互补效应也在增强。由此支持了假设H2a：二者之间表现为互补关系。